随着A股年度股东大会密集召开，过往股东大会的固有格局正在被打破：中小股东不再是沉默的“边缘角色”，而是理性行权的“积极股东”。多家上市公司的薪酬方案、关联交易、资本运作等议案被否决，部分议案反对率超过90%。
这一现象绝非偶然的市场情绪反应，而是A股市场化治理走向成熟、资本市场生态持续优化的鲜明缩影。
长期以来，A股上市公司控股股东、实控人凭借持股优势掌握公司决策绝对话语权，中小股东因持股分散，普遍秉持“被动投资、漠视治理”的心态，股东大会表决沦为“走过场”，大股东“一言堂”成为行业常态。
如今中小股东积极参与投票，核心是市场制度完善、投资者成熟、市场结构优化等多重因素推动出现的结果。制度层面，《上市公司股东大会规则》明确规定，股东与股东会拟审议事项有关联关系时，应当回避表决，其所持有表决权的股份不计入出席股东会有表决权的股份总数。关联股东回避表决，让中小股东的投票权具备决定性权重。
投资者层面，随着投资者教育常态化推进、信息披露日趋透明、线上网络投票渠道全面普及，普通投资者的投资理念与维权意识不断提高。面对部分公司业绩疲软、股价缩水、高管薪酬与经营成果不匹配的情况，投资者不再盲目妥协，而是通过投票行权表达质疑。与此同时，公募、社保等机构投资者持续壮大，为中小股东行权提供专业支撑，成为优化公司治理的重要中坚力量。
从资本市场长远发展来看，中小股东的有效制衡，能够倒逼上市公司完善内控机制、规范治理结构，持续提升整体质量。与此同时，监管层也在同步强化上市公司治理监管、压实信息披露义务，要求上市公司针对薪酬方案、关联交易、资本运作等事项，充分披露其合理性与潜在风险，让中小股东能清晰研判议案利弊，为理性投票提供坚实支撑。
当然，我们也需清醒认识到，当前A股“积极股东”仍属少数，中小股东行权仍面临信息不对称、持股分散、行权成本偏高的现实壁垒。要让股东制衡成为常态化治理机制，仍需多方协同发力。
随着越来越多中小股东投票，积极参与公司治理、制衡不合理决策，A股上市公司治理生态将持续优化，市场估值体系、价值投资逻辑将更加成熟，资本市场高质量发展的治理根基将更加牢固。
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